AKBNK.E
74.90
1.42
TUPRS.E
222.50
1.78
ASELS.E
309.25
2.23
SASA.E
2.39
2.14
THYAO.E
292.00
1.48
XU030
13,917.98
1.89
XU100
12,668.52
1.70
XU050
11,077.00
1.89
USDTRY
43.28
0.22
EURTRY
50.20
-0.10
XAUUSD
4,582.26
-0.50
XAU
198,324.50
-0.27
Hemen İndir
icon PUSULAM'ı indirmek için QR kodu taratın
img

Anadolu Efes Bilanço Analizi

img

AEFES 3.Çeyrek 2025 Bilanço Analizi

Genel Değerlendirme

Anadolu Efes 2025 yılının ilk dokuz aylık döneminde 11,5 milyar TL düzeyinde ana ortaklık net karı açıklamıştır. Geçen yılın aynı dönemindeki 15,1 milyar TL’lik proforma net kara göre yıllık bazda yaklaşık %23’lük düşüş kaydedilmiştir. Şirketin operasyonel karlılığında da benzer bir zayıflama görülmüş, proforma FAVÖK (BMKÖ) %8,9 azalarak 33,3 milyar TL’ye gerilemiştir. Konsolide net satış gelirleri güçlü hacim artışına karşın proforma bazda %0,7 düşüşle 188,6 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Bu ayrışmada bira operasyonlarında Türkiye pazarındaki talep daralması ile artan finansman giderleri etkili olurken meşrubat grubunun uluslararası pazarlardaki güçlü hacim performansı dengelenmeyi kısmen sağlamıştır.

Konsolide FAVÖK marjı yıllık bazda 159 baz puan azalarak %17,7’ye gerilemiştir. Bira grubunda brüt kardaki düşüşe paralel olarak FAVÖK marjı %15,4’e, meşrubat grubunda ise %18,5 seviyesine inmiştir. Net karı sınırlayan başlıca etkenler, artan finansman giderleri ile enflasyonun yavaşlamasına bağlı olarak azalan parasal kazançlar olmuştur. Özellikle yurt içi operasyonlardaki borçlanma maliyetlerinin yükselmesi, dönem karlılığındaki gerilemede belirleyici bir unsur olarak öne çıkmıştır.

Operasyonel Performans ve Pazar Dinamikleri

Konsolide satış hacmi 9 aylık dönemde proforma bazda yıllık %7,5 artışla 86,2 milyon hektolitreye (mhl) ulaşmıştır büyüme büyük ölçüde meşrubat operasyonlarından kaynaklanmıştır. Meşrubat grubunda satış hacmi 3Ç25 döneminde yıllık %8,6 artışla 1.337,0 milyon ünite kasa seviyesine yükselmiştir. Orta Asya ve Irak pazarlarındaki kuvvetli performans meşrubat hacimlerini desteklemiş, Özbekistan ve Kazakistan gibi bölgesel pazarlar olumlu katkı sağlamıştır. Türkiye operasyonlarında şirket, düşük katma değerli kategorilerde bilinçli bir geri çekilme uygulamış ve bu durum yerel hacimlerde sınırlı bir düşüşe yol açmıştır.
Bira grubunda 3Ç25 satış hacmi proforma bazda yatay kalarak 10,3 mhl seviyesinde gerçekleşmiş ancak Türkiye operasyonlarında üçüncü çeyrekte %8,4 oranında belirgin bir hacim daralması gözlemlenmiştir. Bu daralmanın arkasında yüksek baz etkisi, zayıf tüketici satın alma gücü ve turizm kaynaklı HORECA talebindeki gerileme yatmaktadır. Uluslararası bira operasyonları üçüncü çeyrekte %2,1 hacim düşüşü kaydetmiş Kazakistan’daki güçlü performans diğer bazı pazarlardaki zayıflığı dengelemeye yetmemiştir.

Nakit Akışı ve Borçluluk Yapısı

Şirketin dokuz aylık serbest nakit akışı -2.921,0 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir; bu rakam geçen yılın aynı dönemindeki -4.853,6 milyon TL’lik proforma nakit çıkışına kıyasla belirgin bir iyileşme olarak yorumlanabilir. İyileşme esasen üçüncü çeyrekte yaratılan 9.416,9 milyon TL’lik pozitif serbest nakit akışından kaynaklanmıştır. Üçüncü çeyrekteki nakit yaratımı meşrubat operasyonlarındaki toparlanma, operasyonel karlılıktaki artış, işletme sermayesindeki düzelme ve görece düşük yatırım harcamaları ile vergi ödemelerinin kombinasyonu ile açıklanabilir.

Şirket dokuz aylık dönem sonu itibarıyla konsolide Net Borç / FAVÖK (BMKÖ) kaldıraç oranı 1,5x seviyesinde gerçekleşmiş ve 3Ç24 proforma seviyesine paralel bir görünüm sergilemiştir. Ancak segment bazında Bira Grubu’nun Net Borç / FAVÖK göstergesi 3Ç24 proforma dönemindeki 3,7x seviyesinden 3Ç25’te 3,9x’e yükselmiştir.

Stratejik Gelişmeler 

Yönetim Türkiye pazarındaki yoğun iskontolar ve yüksek borçlanma maliyetlerinin 2025 performansında belirleyici olduğunu belirtmiştir. Bira grubunun stratejik önceliklerinden biri yeni coğrafyalara ve ürün kategorilerine açılmak olup bu çerçevede üçüncü çeyrekte distile içki kategorisinde portföy genişletmeye yönelik Tariş Üzüm’ün yüzde 60 hissesine ilişkin bağlayıcı olmayan ön protokol imzalanması adımı atılmıştır. Ayrıca Azerbaycan’da Salyan Food Products ile Efes markalarının üretim, satış ve pazarlamasına ilişkin bir lisans anlaşması imzalanması yoluyla coğrafi genişlemeye yönelik girişimler kaydedilmiştir.
PDF İndir